消费板块行情分化！政策支持下关注哪些方向？
摘要：
... 博时基金行业研究部研究员、基金经理助理 柴文超
Q1：当前市场处于何种阶段？关注哪些数据信号？
柴文超：政策底部已经出来的比较明显，包括货币政策、财政政策，反转特征也较为明显。政策出来后，效能如何还要看是否能反映到宏观指标上、反映到企业的感受上、反映到老百姓的消费意愿上大家需要观察。等实际的数据出来，才会有更明确的信心，所以现在简单来说就处于观望期。我们一般会看两个方向：第一个叫宏观的指标，是大家经常讲的一些价格和量的指标，包括PMI还有PPI这些指标，代表企业的温度和整个社会经济的温度。从微观层面我们会密切跟踪公司，终端销售到底有没有好转，购买的积极性有没有提升，从这两个方面较容易判断是否有真正的数据转向。
Q2：大消费细分板块分化严重，各板块表现如何？
柴文超：从政策发生变化以来，我们做过一个复盘，从细分板块表现来说有一个明显的特征：中小市值的公司普遍会表现更好，像传统的白马股大市值的公司表现会相对滞后。原因依然是大家在观望到底数据会不会好转，白马公司跟这些实际的经济关系更加密切，背后的投资者也以机构投资者为主，可能反应会滞后一点。中小市值公司背后的定价投资者对于信息或者政策反应更敏感灵活一些，这也反映在股价上。我相信如果后面经济数据有些较好的迹象或变化，这些大白马公司可能迎来行情。
Q3：家具家电板块怎么看 ？
柴文超：家具家电板块前期的政策补贴已经落地得比较好了，尤其在一些比较发达的省份，政府的资金池补贴也快花完了，说明得到消费者的认可是比较多的。明年预期补贴可能继续延续，鼓励大家的消费，所以对于家电板块明年我们还是比较看好，尤其是里面的一些大型的公司。
Q4：食品饮料板块怎么看 ？
柴文超：食品饮料过去三年都表现不是很好，从今年的涨跌幅度来看，它在消费里边排名也不是很好。原因是它作为一个传统行业跟经济大盘的相关性更高一些，尤其像里面代表性的白酒，它的一些消费场景可能也在这两年的社会情绪下，大家活动的频次在下降，受影响比较大。而且这个板块的市值和公司的体量都较大，和大盘更相关。无论是国内投资者还是海外投资者可能都需要看到数据的改善才会有所动作。但现在的估值基本上已经降到一个中低的水平，我觉得如果随着后面经济的复苏，食品饮料板块有望迎来行情。
Q5：最近国务院办公厅印发了《加快完善生育支持政策体系推动的若干措施》，这个消息如何利好消费板块呢？
柴文超：第一个是从最直接的角度来看，现在跟小孩相关的一些经营产业，其实能明显地感受到小孩数量下降带来的负面影响。我们也看到一些表观的公开的数据，中国的生育率指标跟全球相比也是一个偏严峻的状态，所以也引起了社会的关注和政策的鼓励。最直接的影响是像奶粉等这些行业的最直接相关的经营。第二个从更长期的角度来看，因为消费品行业最终是靠人头来消费的。所以我觉得从这两个角度来看，不管是短期还是长期，都是一个全面利好消费板块。从节奏上来看，对于生育的刺激，不是短期能看到效果的，要从一个更长期的角度看待。
Q6：你建议投资者们更多关注消费行业中哪些方向？
柴文超：我建议关注的方向有一个框架原则，它需要能够能反映未来3-5、5-10年中国消费者的偏好。这个偏好除了一些比较扎实的传统行业之外，类似酒水这些必选的消费品外，也应该关注一些更新的消费品，包括一些潮玩公司、一些靠IP出来的公司、做零售的公司等等，一些新兴的行业也是值得我们关注的。所以简单来说就是关注能代表中国未来年轻消费者喜欢的方向。
Q7：消费各个板块估值水平如何？当下适合布局吗？
柴文超：消费整体从21年的7月份开始基本上都在回调，回调到现在估值消化到一个相当充分的水平，我认为当前估值在中低位的水平。现在把消费板块的估值跟全球海外的一些大型消费品公司去比的话，是较为便宜的，吸引力较强。现在估值回到中枢需要一个催化剂。催化剂是什么？我们有提到经济数据的真正好转以及消费者对于长期的信心。我觉得正循环一旦建立起来，估值可能还会回到较好的状态。所以我们现在还是一个偏积极偏乐观的态度。
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